高盛发布研报称，看惩办思汽车-W(02015)“买入”评级，下调诡计价至124港元。该股现在的往复估值为2025年预期企业价值/销售额(EV/Sales)的0.6倍，而电动汽车同业平均为1.0倍。该行以为，在2025年下半年新车型推出激动销量增长复苏的情况下，风险答复颇具眩惑力。

高盛指，理思汽车公布的2024年第四季度功绩相宜预期，但给出的2025年第一季度功绩指点低于预期(初步分析)。在发布功绩论述以及惩办层召开非往复路演(NDR)后，鉴于销量增长疲软以及订价/利润率压力，该即将2025年上半年营收增长率下调至同比增长2%，不外瞻望2025年下半年推出的两款纯电动汽车(BEV)车型将激动功绩落拓复苏。该即将2025-2027年的净利润预期下调10%-15%。

车型计较：在2025年5月L系列车型更新以及7月/9月推出i8/i6新纯电动汽车车型之前，理思汽车在2025年上半年处于相对被迫的地位，需捍卫其阛阓份额。凭证该行的产物对比分析(图表1)，该行瞻望i8/i6平均月销量辩认约为6000辆/10000辆，在各自细分阛阓中踏进畅销车型行列，在2025年下半年-2026年时辰为新增销量增长孝顺99%和131%。

竞争与利润率：该行以为订价压力将抓续存在，L系列车型2月的往复价钱较昨年12月着落了6000-8000元东谈主民币，这给2025年上半年的车辆毛利率带来了压力。跟着现存车型加多新功能以升迁竞争力，以及新车型运转寄托，销量缓缓升迁，该行瞻望毛利率将从2025年上半年的19%缓缓回升至2025年下半年的21%。

钞票欠债表与现款流：尽管运营环境充满挑战，但该行瞻望理思汽车将不息产生正的目田现款流，凭借雄伟的营运资金惩办智商(应收账款盘活天数为0天，库存盘活天数为26天)，以及2025年个位数的成本支拨增长率。

非往复路演的要津重心：(1)现在，纯电动汽车车型的物料清单成本(BOM)较相通的增程式电动汽车(EREV)车型最初约5000元东谈主民币，零部件平均成本同比着落约5%;(2)惩办层以为，到2026年阛阓将愈加聚首，瞻望汽车制造商将在智能驾驶范畴不息张开竞争;(3)惩办层以为，当车辆成为着实替代东谈主类的自动驾驶器具，即达到L4级别自动驾驶时，软件货币化是可行的。

包袱裁剪：史丽君